孙陶然是上市公司蓝色光标的主要股东,但他创办的拉卡拉上市之路并不顺利。自2015年实现盈利以来,拉卡拉POS机进行了股权分置改革,为上市做准备。最初,拉卡拉计划在2016年借壳旅游(.SH),但由于当年出台了更严格的“借壳新规”,不能满足条件而取消。 2017年,已具备创业板上市条件的拉卡拉改为直接IPO。但在提交招股说明书后,几个月后因签约律师辞职导致文件不齐全而被暂停。 这是拉卡拉第二次提交招股说明书。

拉卡拉POS机借壳与IPO最大的变化就是分拆。为了满足上市监管需要,拉卡拉于2016年底将快速增长的消费金融业务“科拉科技”分拆出来,形成拉卡拉支付和考拉科技两大集团。前者拥有央行监管的第三方支付牌照,后者拥有地方金融局监管的牌照。

当时考拉科技的总资产仅占拉卡拉的47%,净资产仅占44%。 其营收只有3.4亿,亏损了6000万。因此,不构成“重大资产重组”,就这样,拉卡拉在三年内就满足了主要要求,业务运营的条件不能改变。

值得一提的是,考拉科技剥离时的对价为14.4亿,短短两年估值就涨至百亿。2017年,主打消费信贷和供应链金融的考拉科技净利润为4.57亿,与拉卡拉净利润几乎持平。

联想控股为拉卡拉POS机第一大股东

拉卡拉POS机早期大股东为孙陶然、雷军、联想控股,合伙人为邓宝军、戴启军、钱时木等。一开始比较分散。但2010年底融资后,联想控股成为拉卡拉第一大股东,拉卡拉也成为联想控股金融板块的一员。

招股书显示,联想控股持有拉卡拉股份31.38%,孙陶然、孙浩然兄弟持股13.07%(其中孙陶然持股7.67%),持股5%以上的股东包括和明永创投资管理中心(5.57%)和自然人陈江涛(5.01%)。 除上述大股东外,拉卡拉股东还包括戴启军、邓宝军、雷军等20名自然人,以及昆仑新政、太平人寿、大地财险、蓝色焦点、民生等19家机构,航空风险投资。 股权似乎过于分散。

孙陶然可以影响的股份并不限于他和他的兄弟持有的13.07%,招股书显示,陈江涛持有的全部股份已质押给孙陶然,至于孙陶然是否可以影响部分自然人的机构股东,招股说明书并未披露。

但第一大股东联想控股表示,其只是财务投资者,因此拉卡拉成为无实际控制人的状态,这与同为联想控股成员的神州租车十分相似:神州租车在香港上市前,联想控股同样是其第一大股东,但随后持股比例逐渐减少,实际控制人为神州租车,陆正耀成为汽车租赁的创始人。

联想控股去年成为孙陶然共同创立的蓝色光标,第一大股东,但蓝色光标的实际控制人仍是主要创始人赵文全,此外,考拉科技从拉卡拉分拆后,联想控股一度持有其67%的股份,但到去年中报时,已降至51%。

拉卡拉POS机第三次带着拉卡拉冲击上市

拉卡拉POS机业务的崛起和挑战

14年前中国第三方支付兴起时,孙陶然参与创立了,并吸引了雷军、联想控股的投资。这位成功的企业家早年联合创办了蓝色光标、亨德森等公司,被视为营销专家和实干管理者。

拉卡拉早年是一家便利支付公司。 其核心产品是安装在便利店的信用支付POS机。然而,这一传统业务近年来已迅速被支付宝和微信支付取代。不过,拉卡拉在2011年获得第三方支付牌照,并自2014年起转型为小商户的“企业收单”业务,取得了庞大成功:截至去年底,拉卡拉的POS机已覆盖超过1900万台,公司单笔交易金额突破3.65万亿元。

招股书显示,拉卡拉近三年营收分别为25.6亿、27.8亿、56.8亿。 其中,企业获取业务收入(即POS机刷卡费用分成)的比例从2016年的50%上升到2018年的90%,成为核心支柱。 2018年,个人支付仅占拉卡拉营收的1.9%,而POS机硬件销售额占比8.29%。

拉卡拉从2015年开始实现盈利,近四年净利润分别为1.23亿、3.26亿、4.亿、6.06亿,累计净利润达到15亿左右。但近三年净利润增速分别为1%、42%、30%,逐年放缓。 核心原因是代理推广成本过高。

2018年,拉卡拉的运营成本增幅高达152%,核心原因是,为了留住商户,拉卡拉支付给商户发展机构的分成大幅增加。

在第三方支付监管趋严、行业竞争加剧的背景下,拉卡拉的业务仍充满一定的不确定性,外界最大的担忧是支付宝、微信支付等互联网工具对拉卡拉的挑战。

尽管拉卡拉POS机认为自己与支付宝、微信支付是合作伙伴,两者并不存在竞争关系,但在线下商户的实际场景中,支付宝和微信支付却给拉卡拉带来了严峻的挑战,这或许就是拉卡拉渠道成本居高不下的原因。